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[zz]金融探讨系列之四:6·20事件扫盲和逆回购理财教学

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原创,转载请注明!

6月20日早盘,各大商业银行同业市场的交易部门开始以10%以上的利率吸纳存款,至11点隔夜利率和7天利率均超过10%,创历史新高。同业市场资金近乎枯竭.中午11点左右,隔夜同业利率一度在25%的位置成交,而隔夜回购利率(repo)更一度达到30%。笔者同学大多刚入职相关部门,纷纷表示有幸亲历此事件,足矣!

这一度成了这几天最热的新闻。笔者其实也对此情况不甚很了解,只知道这里面存在套利机会,于是我就兴冲冲杀入,从国债逆回购开始,小赚了几碗面钱。就当是多一种处理资产的方法啦。

笔者上一篇文章金融探讨番外篇:揭底余额宝,四问马云,关于余额宝的探讨没想到备受大家喜爱,转发数一举达到个人第二,这几天加我好友的越来越多,私信我让我让我告知如何做到年化8%的也越来越多。既然大家关注,我碰到合适的机会也就跟大家讨论讨论。那么今天在介绍最近的“金融危机”中,也会穿插着给大家讲讲如何进行国债逆回购来理财。

以下内容都是扫盲性质,欢迎大家探讨。

一、何为Shibor利率?最近的Shibor飙升意味着什么?

   (1)官方解释

http://www.shibor.org官方网站给出的介绍是:

上海银行间同业拆放利率(Shanghai Interbank Offered Rate,简称Shibor),以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名,是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率,是单利、无担保、批发性利率。目前,对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。

Shibor报价银行团现由18家商业银行组成。报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商,在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。中国人民银行成立Shibor工作小组,依据《上海银行间同业拆放利率(Shibor)实施准则》确定和调整报价银行团成员、监督和管理Shibor运行、规范报价行与指定发布人行为。

全国银行间同业拆借中心受权Shibor的报价计算和信息发布。每个交易日根据各报价行的报价,剔除最高、最低各4家报价,对其余报价进行算术平均计算后,得出每一期限品种的Shibor,并于11:30对外发布。

那如果是小白,如何理解呢?

    (2)举例说明,很好理解

学过经济学的都知道,银行有个货币乘数的放大功能。什么意思呢?比如民众在甲银行存款10亿,A企业来甲银行借款20亿,然后贷出来的20亿他必然还得存回银行系统。为什么呢?比如A用这20亿买了土地,这20亿进入开发商钱包,开发商也不是傻瓜,在自己家里放20亿,最终还是存到银行,但可能是乙银行,无论怎样,都会进入银行系统。那么这个过程,银行系统吸收存款30亿,放出贷款20亿。这时候吸收的30亿贷款,除去银行准备金,又能够再放出去,如此循环。

现在我们假设银行系统就只放出去一笔款20亿。如果所这20亿都能收回来,那么恭喜,整个生态链都健康的获得了利润。那如果这放出去的20亿收不回来,那么银行就背负了20亿坏账,但存款总数是不变的,依然是30亿。但是,如果这个时候有人提款10亿,那么银行就倒闭了,因为他实质上只有10亿资金。

由上面我们知道,钱最终都会回流到银行系统,那如果甲银行遇到上面挤兑的情况时,他就会向同系统内其他有多余资金的银行比如乙银行借入一笔钱。这种同行之间的互借行为,就是同业拆借。最短是只借一个晚上,我们成为隔夜同业拆借。银行之间借钱和普通借钱行为一样,也是要付出利息的,这个利息一般是市场上定的,在中国,我们就称之为Shibor利率,在伦敦,称之为LIBOR。

同行之间互相借钱,是银行间非常常见的情况,一般是不会出现大的波动的。那什么情况下会出现波动呢?如果这个时候乙银行也同样遇到了挤兑等的问题,那么乙银行非但不会借钱给甲银行,同样他可能也会去同业市场借钱。大家争着借钱的情况就会推高同业拆借利率。他们的资金缺口越大,那么就会越发提高借款利率。那如果整个银行系统都再抢钱,就会造成Shibor利率狂飙,出现6月份这种银行间“高利贷”的行为。

而Shibor利率高也恰恰反应出整个银行系统内部资金紧张的问题。

其实钱荒的事情并不是那么特别。中国短期资金市场的利率飙升并不是什么新鲜事,商业银行年末,季末的存款考核等原因都会导致资金紧张。过去每次遇到这种状况,中国央行,我们称为央妈都会投放资金来平抑利率。从6月初出现钱荒开始,有关央行将恢复逆回购或动用SLO工具投放资金,下调存款准备金率等传闻就不绝于耳,更传出“四大行逼宫央行投放资金”的消息。但这一次,这些被宠坏的孩子并没有等来央妈的关照。央妈非但没有投放流动性,而且依旧淡定的持续每日20亿央票发行来收缩流动性。然后所有银行的都目瞪口呆,最后开始绝望。市场上甚至弥漫起了雷曼当年的味道。

二、银行期限错配的动力和收益率曲线倒挂

(1)收益率曲线倒挂和他的意义

学过金融的同学都应该知道,收益率曲线(Yield Curve)是显示一组货币和信贷风险均相同,但期限不同的债券或其他金融工具收益率的图表,因为货币本身具有时间价值,因此正常的情形是,长期收益率必然大于短期收益率,收益率曲线右上方倾斜。

那这个时候就会鼓励银行进行短借长贷行为。银行是现代经济体系中货币流动性的还童来源,他们的运作模式是通过短期定期存款向公众筹资,然后以长期的比如汽车或房屋抵押贷款的方式向公众贷款,所以,长期与短期的利率差额越大,银行越赚钱。并且会更大鼓励银行去借出资金。

那如今的情况是怎样呢?

收益率曲线反转,直接砸成利率差异消失,银行发现他们在储蓄上所付出的的利息要高于他们从贷款上得到的利润,因此,他们开始惜贷,最终导致经济怎张停止。所以收益率曲线倒挂通常意味着经济可能出现衰退。

(2)Shibor利率倒挂和其意义

我们首先看一下四月份某天的Shibor利率图:

(人人尽然不能贴图?,我勒个去,还是看我的博客吧http://blog.sina.com.cn/s/blog_7fd3d0940101fb0l.html)

再来看一下6月20日Shibor利率图:

(人人尽然不能贴图?,我勒个去,还是看我的博客吧http://blog.sina.com.cn/s/blog_7fd3d0940101fb0l.html)

典型的倒挂状态。这又对银行起什么影响呢?也就是现在缺钱的银行在通过借高利贷来防止自己违约,银行在打碎了牙往肚子里咽。

银行前期热衷于期限套利!通过短借长贷,轻松吸收利差收益。如今是短借利率飙涨,借高利贷来放贷,则每放出去一笔,年化看来都是亏损的。几乎要把前半年赚的利润全都回吐出去了。

 

三、央妈为何成后妈?

据了解,会议通报了近期全国货币信贷工作中出现的问题,并提出下一步货币信贷工作要求,央行货币政策司张晓慧司长主持会议并讲话。

央行指出,近期货币信贷工作中出现的问题有三:

1、关于货币市场波动。前一阶段,部分银行对宽松的流动性盲目乐观,对6月将出现的一系列影响流动性的因素估计不足,包括准备金补缴、税款清缴、假日现金投放、补充外汇头寸及外企分红派息、贷款多增等,措施不到位,一些大行并未发挥市场一级交易商应有的作用,导致货币市场价格大幅波动。此外,部分银行长期从事大规模的同业批发业务,期限错配相当高,给流动性管理带来较大压力。

2、贷款增加过猛。一些银行认为政府会在经济下行过程中出台扩张性政策,提前布局占位。6月上旬,全国银行信贷增加近一万亿,创历史之最。尤其值得注意的是,24家主要银行中,有一半的银行这10天增加的贷款比其6月整月的限额还多,其中邮储银行多1000多亿,中信银行多500多亿,民生银行和平安银行均多300多亿。

3、贷款结构不合理问题。6月前十天全国银行新增贷款中70%以上是票据,部分银行票据占比之高尤其需要关注,恒丰银行占比98%,浦发银行占比94%,光大银行占比79%,这不仅不可持续,还存在潜在风险,且一般性贷款增加不多,这被各方认为是信贷空转、银行支持小微企业、三农等实体经济的政策没有落到实处。

可见中国银行的问题,上面早就注意了。但银行过于乐观,以为按照惯例,疼他们的央妈定然会出手相助,那么有钱赚自然不能收手。导致贷款增加过于猛烈!没想到央妈这次冷眼旁观,着实给不听话的银行一记响亮的耳光。

也有人说央妈是要去杠杆化。央妈在敲打“影子银行”。在2008年之后,通过大大小小的融资平台,中国商业银行贷款大跃进,2010年,贷款风险被警示后,各大银行通过理财计划和买入反售持有了信托收益权益等资产,大量同业资金投入非标准化资产。央行这次收紧,是对这些银行的敲打,逼迫他们尽快将表外融资回表,降杠杆,去风险。

有人说这是一场压力测试,也是一次演习,目的就是教训教训不听话的孩子,给虚胖的银行减减肥,也再给习李新政表决心。

无论结果怎样,笔者至少认为监管层这次有意让金融要回归本质,正疏导资金真正流入实体企业,杜绝信贷空转。实业救国,一次放血疗法,未尝不可!

 

四、流动性紧缩中的套利机会(套利表述不完全正确,除非你能以低于逆回购利息的利率融到资,大家就当做是理财机会吧)

其实我知道,大家真正感兴趣的还是让笔者教你们理财!在上一篇“四问马云”的檄文中,笔者大言不惭的说闭着眼睛都能做到年化8%,于是引来了一群同学,都私信我如何理财。其实我希望大家都做个聪明的人,你们的钱也必须得是聪明的钱。就跟炒股一样,股神可以告诉你买那只股票,你可以短期赚的利益,但股海无情,时间久了,你没有学到最根本的投资方法,依然还是会回到解放前。所以我希望大家也别单单问我如何理财,你应该去试着了解整个金融体系,试着去探寻一些套路也好,创新也好的赚钱路子。所以我的文章都是金融探讨类型,而其中不乏各种理财机会。我金融探讨系列已经写了4篇,这是第5篇,其实前四篇就提及了两种理财方式,不过似乎大家更关注时下最热门的余额宝,却根本没有安静下来读一读我前面几篇文章。我所有的文章里都不会露骨的告诉你如何去理财,但我的秘密却就藏在那些或飞扬跋扈,或信口开河,放荡不羁的文字里面。所以沉下心来多读点书,多看点东西,这是每一个真心喜欢理财或懂得理财的人该有的。如果你实在不会,要不我开一个理财中心,大家来跟我咨询?哈哈哈哈。

那么废话不多说,这次6·20事件中,我们可以如何套利呢?

最简单的方法就是国债逆回购。在超短期银行理财产品被叫停后,交易所的国债逆回购成为一个基本无风险的超短期现金管理品种。(以下内容大多来自网络,笔者进行整理,并非原创,目的就是给大家最全面的套利认识,当然一句话说在前面,既然是无风险套利,收益定然不能保证,风险和收益永远是对等的,当然被你碰到6·20或其他逆回购飙涨的时日时,就是你的好运气啦!)

(1)逆回购理财的例子

先举个例子来对比看看逆回购的收益吧:

张先生手中有一笔钱想用于换车。汽车经销商告知张先生,下周到货,具体提货时间会提前一天通知。从资金安全的角度看,张先生不能让这笔钱有损失;由于车款数目较大,放在银行账户上只能享受活期利息,目前银行并无合适的超短期理财产品,银行仅能提供一天通知存款,利率为0.95%。

经推荐,张先生选择了一天国债逆回购(204001)。第一天,张先生以4.56%的价格成交了一天国债逆回购品种130万元。一天之后,张先生获得了利息共计151.67元(其包括164.67元的回购利息收入再扣去13元的交易费用),而如果他只放到银行活期储蓄账户中,一天获得的利息仅为17.81元。一周后,张先生提车,此时他做国债逆回购获得的累计超额收益近千元。

看到这里,很多人可能失望了!100多万一天才赚一百多块钱啊!先别失望太早,这里的张先生204001操作时一天利率是4.56%,你知道6月20日这个利率飙涨到20%以上吗?你又是否知道,每个季度末,月末,年末都可能使此利率飙涨吗?最高30%,40%都是可能出现的。

不过,投资者看到个别交易日国债逆回购收益率高达30~40%的数字时,也不用过于兴奋。由于国债逆回购的成交日和清算日之间,包含了可能的节假日,春节前倒数第二个交易日40%的收益率其实包含了春节期间近十天假期的资金利息,实际的年化收益在4%左右,略高于一年期存款利率。

所以你如果足够聪明,这个时候你就不应该进行(204001)的套利,但是204014或者以上可能会得到更高利息。

(2)什么叫逆回购?

国债回购交易是买卖双方在成交的同时约定于未来某一时间以某一价格双方再行反向成交。亦即债券持有者(融资方)与融券方在签订的合约中规定, 融资方在卖出该笔债券后须在双方商定的时间,以商定的价格再买回该笔债券, 并支付原商定的利率利息。

国债逆回购是其中的融券方。对于融券方来说,该业务其实是一种短期贷款,即你把钱借给别人,获得固定利息;别人用国债作抵押,到期还本付息。

与股票交易不同的是,逆回购在成交之后不再承担价格波动的风险。逆回购交易在初始交易时收益的大小早即已确定,因此逆回购到期日之前市场利率水平的波动与其收益无关。从这种意义上说,逆回购交易类似于抵押贷款,它不承担市场风险。

(3)怎么操作?

国债回购交易的操作流程并不复杂。投资者一般以持有的国债现货为抵押,获得一定期限内(1-182天)的资金使用权,期满后须归还借贷的资金并按约定支付一定利息,这个交易流程称为国债正回购交易;投资者也可作为资金的供方,在贷出资金后可按事先确定的还款利率,在到期日收回本金和利息,这就是国债逆回购。

国债回购的交易品种,上交所国债的回购品种有九种,分别为1日(204001)、2日(204002)、3日(204003)、4日(204004)、7日(204007)、14日(204014)、28日(204028)、91日(204091)、182日(204182);深交所企业债券回购有四种,分别为1日(130910)、2日(131911)、3日(131900)、7日(131907)。在上述交易品种中,以上海证券交易所挂牌交易的204001和204007交易最为活跃。

在交易报价上,证券交易软件都可以进行国债逆回购交易的报价,但是国债逆回购与普通的股票交易报价有一些不同点。以下以上海交易所为例:

首先是交易方向,国债逆回购要选择“卖出”。

其次是报价规则,成交价格是每百元资金到期年收益,这个数字越高对于做逆回购的投资者越有利。在委托价格上,投资者可以按照揭示5档行情选择成交价格,也可以按照自己的要求填写。一般建议投资者选择“买一数值”作为委托价格。买卖双方委托价格的价差一般最小变动单位是0.005,以一天回购为例,这个最小价差对应到10万元的到期收益差异只有0.014元,譬如投资者以10万元按照3.200元成交的一天回购,相比3.205元成交的一天逆回购会少获得0.014元。委托数量上。上海市场以10万元作为起点,超过10万元必须是10万元的整数倍,单笔委托上限是1000万元。就是说投资者融出资金数量只能是10万元,20万元??在委托数量上每10万元输入1000,20万元输入2000,依次类推上限1000万元对应100000。

最后是清算规则,回购交易的清算规则是“一次成交,两次结算”。“一次成交”是指当投资者做了逆回购借出资金后,到期资金就自动回到投资者的账户上,其间不需做任何操作。“两次结算”中的首次结算是指由逆回购方向正回购方划款(本金),并划付有关的交易费用,交易所将正回购方账户内的标准券冻结;第二次结算是指由正回购方向逆回购方划款(本金加利息),交易所将正回购方账户内的标准券解冻。

证券交易软件显示的回购利率涨跌幅不同于股票的涨跌幅,投资者在某个时点做出了国债逆回购,之后该利率的涨跌都与投资者无关。换言之,软件显示的涨跌幅并没有实际参考意义。

(4)一天之内,逆回购利率什么时候操作最好?

国债逆回购利率在一天之内一般什么时候最高?这没有必然的规律。但是从过往数据显示,一般越临近收盘,利率越低。以一天回购为例,从以往K线数据显示,大概有不到15%的交易日呈阳线,超过85%的交易日呈阴线。也就是说,大多数交易日中,收盘利率水平要明显低于开盘水平。一般来说,一天之内,做国债逆回购,越早做收益水平越高。

(5)收益率有多高

不同于投资银行理财产品和货币市场基金,投资者做国债逆回购交易可以确切计算出自己的到期时间和到期收益。

国债逆回购交易全过程中有几个关键的时间点概念:成交日、到期日与到期清算日、资金划转日。

成交日顾名思义就是投资者融出资金的证券交易日。成交日之后下一个自然日(含)再加上融出资金的回购交易品种期限就是到期日。

如果到期日是证券市场的交易日,就被称为到期清算日;如果到期日不是证券交易日,到期清算日则要顺延至下一个证券交易日。如果投资者在2月24日(星期五)用一天回购融出资金,到期日是2月25日(星期六),但该天不是证券交易日,到期清算日就顺延到2月27日(下星期一)。到期清算日资金状态是“可用不可转”,就是说投资者可以继续做国债逆回购,也可以买交易所证券,但是不能转到券商资金账户对应的三方银行账户中。但对于到期清算日的资金状态,不同券商情况可能有所不同,需要咨询开户券商营业部。

资金划转日是指到期清算日后最近的证券交易日。在资金划转日,投资者可把逆回购的到期资金划转到关联券商的银行三方账户中。以一天回购为例,投资者在2月23日(星期四)做了一天回购融出资金,2月24日(星期五)即是到期日也是到期清算日,资金划转日则要顺延到2月27日(下星期一)。

成交日、到期清算日和资金划转日都要求是证券交易日,而到期日可以是自然日的概念。这意味着清算日和资金划转日期间可能包含周末或节假日。以一天国债回购为例,每周四的利息总是高于其他交易日,这是因为周四做了一天回购,周五是到期清算日,下周一是资金划转日。就是说周四做一天回购,资金实际占用三天,因此利息较高。

类似的情况也会出现在节假日之前,譬如今年春节之前倒数第二个交易日(1月19日)204001最高达到了34%的年化收益。仔细分析如下:如果投资者持有一天逆回购,并准备在节后第一天把资金转到银行,那么该投资者在1月19日一天逆回购融出资金,1月20日不能再做逆回购。1月30日为资金划转日,其间共计11天,折合3.09%的日均年化收益。如果投资者不准备转到银行,而是继续留在证券市场内从事证券交易,投资者可以在1月20日再做一天国债逆回购交易,当日最高利率报价为9.1%,1月30日(为资金到期清算日)可以使用但不能转走,其间累计年化收益率为3.91%。

国债的交易费用采用外扣方式扣去。券商要从投资者资金金额之外收取交易费用。如果投资者想做1天逆回购,必须至少10万零1元。

举例说明,投资者在2月24日(星期五)卖出股票获得资金,想在周一在证券市场内使用这笔资金,决定做国债回购获取额外收益。在当日14时,可算出满足投资者时间需求的三种国债逆回购净收益情况,一天国债逆回购的净收益是70.25元;三天国债逆回购净收益是61.67元;两天国债逆回购204002最高,可以获得净收益75.83元。与此相对比的是,如果该投资者不做国债逆回购交易,100万元在相同的期限下能获得27.40元的活期利息收入。

当然要套利,必须得有套利点,这一点忘记讲了,只要你能够从小贷公司,高利贷公司,网贷公司,担保公司,典当行等各种金融机构,甚至券商融券融到利率低于逆回购利率的资金,就可以顺利套利啦。不过,这个操作当然还是很难的,毕竟刚毕业想融资不容易,最简单的方法是信用卡套利!这个后面我在专门写一篇文章吧!

可能这里讲套利不对,你就当理财方式吧,平时季末,月末,也都有相对利率较高的逆回购可以操作,所以闲适资金充分运用好,觉对比余额宝等货币基金来的利率高。

发现新浪做了期图片内容,清晰易懂,大家看看吧:

【一张图教你用逆回购实现30%+高收益】黄金大跌、股市大跌!这财该怎么理呢?银行钱荒,却让逆回购风景独好,最高的一天期品种曾涨至32%,成为当之无愧赚钱利器。@新浪财经

由于人人不能贴图,我把图上传到了“金融人大学”小站,里面都是干货,点击上面链接即可进入。欢迎大家关注此小站,有愿意做站长的也请私信我哦。

 

后记:

刚好这几天碰上了逆回购这么火,笔者就借花献佛给大家上一堂理财课。同时通过对这几天的事件做个梳理,自己也是一种学习,能给大家启发的话那就再好不过了。

笔者也是刚毕业的小苦逼,自己过去开了个不大不小的公司,也涉足过相关金融行业,在理财上可能比大部分人更用心,仅此而已。所以在很多问题的理解上定然有不到之处,如果大家发现了一定请告知在下,在下抱着一颗虚心求学的心,真心的!当然如果您是大牛,也请告诉我您的赚钱法则,好东西大家一起分享啊!

最后的最后,还是要卖个关子。本来这篇文章该写小贷和信托等衍生业务的,但是突发来了个火热的新闻,同时又发觉其实大家不关注我的技术性探讨,所以后面可能转型专门讲讲各种套利也好,理财也好的方式方法。也许会写一两篇吧,有好料也请一起爆哈!

关注我的微博:http://weibo.com/xuejunlong

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金融探讨番外篇:揭底余额宝,四问马云

金融探讨系列之三:受歧视的小额贷款

金融探讨系列之二:小贷不就是高利贷吗?

金融探讨系列之一:阿里VS银行

from: http://blog.renren.com/blog/221544491/907629215

Written by apollozhao

2013/06/26 at 11:49

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